Индийский трехсторонний платеж paytm: "Чудо Индии", оправдывающее свое название

После прихода к власти в 2014 году Нарендры Моди индийская экономика переживает бурный рост. По прогнозам, к 2027 году Индия может стать третьей в мире по объему валового внутреннего продукта (ВВП). Запад и индийские СМИ приветствуют Индию как развивающийся центр в глобальной цепочке поставок, рассматривая ее как ключевую силу в стратегическом соперничестве между Соединенными Штатами и Китаем.

Однако глубокий анализ экономических показателей Индии в этот период показывает, что так называемое "индийское чудо" было в значительной степени ошибочным понятием.

Что послужило основой для десятилетнего "экономического чуда" Моди?

Согласно базе данных CEIC, три сектора, которые внесут наибольший вклад в рост ВВП с 3 квартала 2014 года по 4 квартал 2023 года, ориентированы на сферу услуг: финансы, страхование, недвижимость и бизнес-услуги (25,231 ТП3Т); торговля, гостиницы, транспорт и связь (24,391 ТП3Т); коммунальные, социальные и личные услуги (14,401 ТП3Т). . В совокупности эти сектора дают более 50% ВВП, за ними следуют обрабатывающая промышленность (13,92%) и строительство (9,45%).

Другими словами, именно сектор услуг, а не превозносимый "Make in India", стал основным двигателем экономического роста Индии в последнее десятилетие.

Эта модель роста, ориентированная на сферу услуг, с ее более слабыми цепочками поставок и агломерационными эффектами по сравнению с обрабатывающей промышленностью, привела к таким долгосрочным проблемам, как недостаточное создание рабочих мест, слабый товарный экспорт и чрезмерный торговый дефицит. Это также привело к неравенству доходов и системным недостаткам, таким как недостаточный промышленный синергизм. Отставание в развитии обрабатывающей промышленности лежит в основе трудностей Индии в достижении двузначных "восточноазиатских уровней" ежегодного роста ВВП на критическом этапе экономического взлета.

Между тем, вклад обрабатывающей промышленности при Моди фактически снизился.

Если говорить о среднеквартальном вкладе обрабатывающей промышленности в ВВП, то до прихода Моди к власти (со 2 квартала 2005 года по 2 квартал 2014 года) он составлял 16,531 т.р., а во время его правления (с 3 квартала 2014 года по 4 квартал 2023 года) снизился до 13,921 т.р. Кроме того, самым быстрорастущим сектором по вкладу в ВВП с момента прихода Моди к власти стали коммунальные, социальные и личные услуги. Он вырос на 3,23 процентных пункта.

Что касается доли добавленной стоимости обрабатывающей промышленности в ВВП, то после прихода Моди к власти этот показатель не изменил своего долгосрочного падения и к 2023 году упал до 12,841 TP3T, что является самым низким показателем с 1960 года. Напротив, доля добавленной стоимости обрабатывающей промышленности в ВВП Бангладеш и Вьетнама выросла с 16,611 тп3т и 20,371 тп3т в 2014 году до 22,341 тп3т и 23,881 тп3т в 2023 году, соответственно.

Эти данные свидетельствуют о том, что Индия не изменила свою зависимость от услуг.

Тем не менее, правительство Моди продолжает продвигать Индию как лучшую альтернативу Китаю в контексте стратегии "дружественного шоринга" США и Запада. Однако если посмотреть на фактические данные, то в то время как доля Китая в импорте США сократилась на 8,8 процентных пункта по сравнению с 2017 годом до начала торговых трений между США и Китаем, доля Индии выросла лишь до 2,71 TP3T с 2,21 TP3T, что гораздо ниже, чем 2,31 TP3T Вьетнама и 1,91 TP3T Тайваня.

Другими словами, понятие "Индия заменяет Китай" трудно обосновать, а роль Индии в замене Китая в цепочке поставок сильно преувеличена.

Стоит отметить, что, несмотря на успехи Индии в привлечении многих иностранных компаний к инвестированию и созданию заводов в стране, используя преимущества большого внутреннего рынка и тарифных барьеров, высокие производственные издержки Индии по-прежнему делают экспорт продукции неконкурентоспособным по цене. В результате большая часть индийских мощностей создается по принципу "в Индии - для Индии", а не "в Индии - для всего мира", что говорит о том, что, по крайней мере, на данный момент Индия не является значимой альтернативой Китаю в цепочке поставок.

Объективное понимание истинной природы индийской экономики и беспристрастный взгляд на потенциальные проблемы

Фактические показатели индийской экономики не оправдали ожиданий на фоне шумихи, созданной западными СМИ и самой Индией. В последние годы в обществе царила нереальная атмосфера "подъема Индии", особенно риторика, когда ее представляли как "следующий глобальный центр производства".

Первопричина этого явления кроется в эндогенных ограничениях Индии, таких как низкое качество рабочей силы, жесткая система землеотвода, строгое трудовое законодательство и плохие условия для ведения бизнеса, которые еще предстоит улучшить и которые серьезно сдерживают потенциал Индии в раскрытии ее промышленного импульса.

В последние годы зарубежные инвесторы осознали истинную природу индийской экономики, что привело к значительному сокращению притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и отсутствию структурных улучшений.

Что касается совокупного показателя, то в 2020 году объем ПИИ в Индии достиг рекордно высокого уровня в 4,79 трлн рупий, но с тех пор снижается, а ее доля среди стран с формирующимся рынком (за исключением Китая) значительно сократилась - с 181 ТП3Т в 2022 году до менее 81 ТП3Т в настоящее время.

В структурном плане основными секторами, привлекающими приток ПИИ в последние годы, остаются услуги, особенно в сфере связи и компьютерных услуг. После прихода к власти Моди доля иностранных инвестиций в обрабатывающую промышленность фактически сократилась, что не только не изменило традиционный путь роста Индии, но и усилило зависимость сектора услуг от иностранных инвестиций.

Учитывая, что в тот же период такие страны, как Вьетнам и Индонезия, были чрезвычайно активны в привлечении иностранных инвестиций в определенные сектора, нынешние проблемы Индии с ПИИ на самом деле являются скорее отражением серьезных ограничений ее эндогенных проблем, чем внешних факторов, таких как повышение ставок ФРС и ухудшение геополитической ситуации в мире.

На первый взгляд индийская экономика выглядит устойчивой, но в ней накапливаются эндогенные риски, такие как "уход от реальности к виртуальности" и "высокий дефицит".

С одной стороны, чрезмерная зависимость Индии от сектора услуг в экономическом росте привела к низкой устойчивости экономики. Ограниченные возможности сектора услуг, таких как ИТ и финансы, по поглощению рабочих мест и созданию экспорта, а также его высокая зависимость от зарубежного спроса привели к тому, что изменения на мировом рынке легко усиливаются в Индии, что приводит к сильной волатильности экономических показателей.

С другой стороны, секторы, стимулирующие экономический рост Индии, такие как инфраструктура, чрезмерно зависят от долга, что может легко привести к накоплению рисков. Правительство Моди финансировало инвестиции в инфраструктуру в основном за счет выпуска государственных облигаций, и в последние годы общий дефицит государственного бюджета Индии в процентах от ВВП составлял около 10%, что более чем в два раза превышает средний показатель стран с развивающимися рынками. Кроме того, только на процентные платежи приходится 20% государственных расходов Индии, что может повлиять на будущие бюджетные расходы и стабильность экономического роста.

Безусловно, прорывы Индии в таких областях, как инфраструктура, заслуживают внимания, особенно с учетом их долгосрочных последствий.

Совокупные инвестиции правительства Моди в инфраструктуру с 2014 по 2023 год составили 43,5 триллиона рупий, первоначально обратив вспять тенденцию снижения инвестиций в процентном отношении к ВВП, что свидетельствует о возможном переходе индийской экономики от модели, основанной исключительно на внутреннем потреблении, к модели, основанной на сочетании потребления, инвестиций и других факторов. В таких секторах, как транспорт, связь и энергетика, быстро развивающаяся инфраструктура Индии позволила эффективно снизить стоимость функционирования экономики и привлечь инвестиции в обрабатывающую промышленность.

Однако эффективность индийской стратегии решения проблемы нехватки инфраструктуры за счет долга еще предстоит оценить. Стратегия долгового финансирования Индии основана на том, что "долгосрочные доходы от инфраструктуры будут выше стоимости государственных заимствований", однако доходность 10-летних государственных облигаций Индии в настоящее время составляет 7%. Если экономика страны ослабнет, а доходы от инфраструктуры не оправдают ожиданий, ей будет трудно поддерживать нынешнюю интенсивность развития инфраструктуры, и она даже может попасть в ловушку "слишком ранней инфраструктуры". Ловушка "преждевременной инфраструктуры".

Что касается Индии, то мы не должны ни недооценивать ее, ни переоценивать ее возможности.

На фоне стратегического соперничества между США и Китаем мы не должны в силу старых предрассудков и стереотипов недооценивать Индию как единственную страну, помимо Китая, с населением более 1 млрд человек, считать ее бесполезной и безнадежной и тем самым допускать стратегические просчеты по основным вопросам, связанным с Индией. Не следует также слепо следовать за другими сторонами в создании пузыря общественного мнения вокруг "индийского чуда" и переоценивать Индию, предоставляя ей "сверхстандартное отношение", превышающее ее реальную силу и уровень, что объективно может помочь Индии повысить свою способность справиться с "дружественным аутсорсингом" Соединенных Штатов. Это может объективно помочь Индии повысить свою способность противостоять американской стратегии "дружественного аутсорсинга" и "Китай+1".

В целом, наилучшей политикой для Китая должно стать серьезное отношение к Индии и проведение целенаправленных исследований ее долгосрочного потенциала, среднесрочных тенденций и краткосрочной динамики, особенно с помощью детального анализа данных по секторам и изучения конкретных политических ситуаций. Это позволит получить более четкое представление об истинной природе и качестве индийской экономики и поможет сформулировать стратегию, выгодную как для настоящего, так и для будущего.