MobiKwik決済ゲートウェイ：インド版アリペイがワゴンから落ちる

2021年11月18日、ボンベイ証券取引所のステージで、涙を浮かべながら聴衆に語りかけるOne97 Communicationsの創業者ヴィジャイ・シェカール・シャルマ。彼の会社は、インド最大の新規株式公開（IPO）を完了し、24億ドルを調達し、シャルマと彼の会社をインドのハイテク業界のスターにしたところだった。One97 Communicationsは、Uberやインド鉄道サービスなどの大手企業が利用する決済ソリューションである親会社のPaytmで最もよく知られている。ジャック・マー率いるアリババやアント・グループ、孫正義率いるソフトバンク、ウォーレン・バフェット率いるバークシャー・ハサウェイなどの大手投資会社が同社を支援している。ソフトバンク、アリババ、バークシャー・ハサウェイは、中国の参入と株価下落への懸念から、ペイティーエムの株式を大量に売却した。決済分野では、ペイティーエムはグーグルやウォルマートのフリップカートとの厳しい競争に直面している。アナリストは現在、同社をIPO時の誇大広告による過大評価の典型的なケースと見ている。[2022年5月、Paytmは資金調達額27億ドルのLife Insurance Corporation of Indiaに抜かれ、インド最大のIPOのタイトルを失った]。

今日、規制当局の圧力はPaytmのビジネスモデルを脅かし、当局は収益性の高いバンキングとモバイルウォレットサービスを禁止している。エコノミック・タイムズ紙の元エグゼクティブ・エディターであるラジリシ・シンハル氏は、著書『Slip, Stitch & Stumble: The Untold Story of India's Financial Sector Reforms』の中で、Paytmの衰退は、他のすべてを犠牲にして成長を追求する文化に起因していると指摘している。Paytmの衰退は、他のすべてを犠牲にして成長を追求する新興企業文化に起因する。彼は、「Paytmは積極的で、境界線を押し広げてきた。このアプローチは、収益がマージンや実際の利益よりも重要だった創業時にさかのぼる。

フォーチュン誌に寄せた声明の中で、Paytmは「コンプライアンスは常に当社の製品開発プログラムの要でした。すべての新製品が革新的で、規制基準に完全に準拠していることを保証するために、必要な承認なしに市場に製品を投入することはできません」と述べた。しかし、重要な国政選挙を控え、金融危機を回避するため、規制当局の取り締まりは、かつて急成長した新興企業の将来を不透明なものにし、税引き前利益の多くを消し去る可能性がある。

1月31日、インド準備銀行（RBI）は、Paytmのデジタルウォレット資金をすべて保有する子会社であるPaytm Payments Bankを「持続的なコンプライアンス違反」で非難し、新たな預金の受け入れを停止するよう要求した。3月1日、Financial Intelligence Unit（FIU）は、オンラインギャンブルなどの違法行為に同行の資金を使用したとして66万ドルの罰金を科した。Paytmはすぐに決済銀行との関係を断ち切り、先週、シャルマ氏は同銀行の会長を辞任した。Paytmは現在、アクシス銀行などの第三者銀行との提携を確立しようとしており、RBIが決済銀行の業務停止期限とした3月15日以降も決済サービスを提供し続けることを確認している。シャルマ氏は東京で開かれた会議で、Paytmの苦境はアドバイザーのせいだと述べた。ブルームバーグによると、シャルマ氏は、「私が学んだ重要な教訓は、チームメイトやアドバイザーでさえ誤解することがあるということです......チームメイトやアドバイザーに解決策を頼るのではなく、自分自身で問題を解決することが重要です」と語った。

シンガル氏は、ペイメントバンクがなければ、Paytmは取引の円滑化に限定され、「収益のない」ビジネスになると主張した。RBIの指示により、Paytmはペイメントバンクを閉鎖する行政命令により、同社の利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）が最大で5億インドルピー、つまり約6,040万ドル減少する可能性があることを警告する書類を提出した。Paytmは、2023年12月31日に終了した9ヶ月間において、5500万ドルのEBITDAを達成した。Paytmはウォレットとしても銀行としても存在し続けることはできないからだ。

Paytmは、成長の壁にぶつかった最新のインド新興企業である。2022年末までに時価総額220億ドル（約2.4兆円）というインドで最も価値のある新興企業であったEd-tech企業のビジュ社は、現在、数字の捏造、有害な労働文化、非倫理的な販売慣行、債務不履行（同社はすべて否定している）などの疑惑に直面している。CEOのビジュ・ラベンドランは辞任を拒否した。

ペイティーエムとその決済銀行に対する規制当局の監視は続いている。2022年3月以降、ペイティーエムは新規顧客との契約ができなくなり、昨年10月にはRBIが「顧客に関する知識（know-your-customer）」規則を遵守しなかったとして65万ドルの罰金を科し、11月には当局がペイティーエムの新規加盟店契約を禁止した。これらの措置は、インドの金融部門、特に伝統的な金融システムの外で活動する「シャドーバンキング」事業体に対するより広範な取り締まりの一環である。与党バラティヤ・ジャナタ党（BJP）とナレンドラ・モディ首相は、有権者が4月に始まる国政選挙に備える中、インドの堅調な経済についてキャンペーンを展開する予定だ。ほとんどのアナリストは、モディ首相が3期目の当選を果たすと予想している。金融危機は必然的に政治的危機に転じる。Paytmは）政治体制が許容できないリスクだと思います」。

この状況は、シンガル氏がビジネスジャーナリストとして在職中に報道し、著書で取り上げたインドの初期の金融スキャンダルを思い起こさせる。例えば、1990年代初頭、トレーダーのハルシャド・メータが銀行から資金を詐取し、投機的な株式市場への賭けを行った。そのような刺激的な環境では、メータのようなトレーダーは「いつノーと言うべきか、辞めるべきかを知らなかった」とシンガル氏は回想する。インドの現在の強気市場は、また新たなスキャンダルの種をまいているのだろうか？シンガルは警告する。