PayUペイメントゲートウェイ：インドのルピー決済令：バッグの中身は？

インド・ルピー：貿易決済の新時代の幕開け

最近、インド準備銀行（RBI）は、ルピーを使った国際貿易決済の新しい仕組みを導入した。

この仕組みにより、インドの貿易業者は特定の貿易相手国の銀行に特別口座を開設し、すべての輸出入取引をルピーで決済し、同じ通貨でインボイスを発行することができる。両者が使用するルピーの為替レートは、即時発効が宣言された国際オフショア市場レートによって決定される。

この動きは、今年初めにロシアが非友好国とのガス取引にルーブルの使用を義務付けると発表したことに続くもので、ロシアに次いで2番目に現地通貨決済メカニズムを導入した主要経済圏となる。

この決定は国際社会で広く注目され、議論を巻き起こした。ドルの覇権」に対する挑戦と見る向きもあれば、懐疑的な向きもある。

インドが「ルピー決済」を公式に発表した背景にはどのような戦略があり、何を目指しているのか。

「経済危機における「応急処置

近年、いわゆる「モディオミクス」の一環として、インド政府は統一決済インターフェイス（UPI）の構築や大口通貨の廃止を含む「デジタル・インディア」戦略を積極的に推進している。フェイスブック、グーグル、ソフトバンク、ビザなどの大手企業はインドの決済業界に多額の投資を行っている、Facebook、Google、SoftBank、Visaといった大手企業は、インドの決済業界に多額の投資を行っており、PhonePeやPaytmといったプラットフォームは、国際的に多額の資金提供を受けている。

ペイメント・クリアリングの分野におけるインド政府の行動は、ある程度、「世界の主要プレーヤー」になりたいという国の願望と一致している。

しかし、モディ政権が導入した一見急進的なルピークリアリング制度は、実際には困難な状況下で行われた動きである。

第一に、この措置はロシアとスリランカとの貿易で米ドル以外の決済が必要となったことに対応するものであった。欧米の制裁措置により、ロシアの金融機関がSWIFTシステムや米ドルの決済チャネルを使用することが禁止されているため、インドの対ロシア貿易は適切に回収することができなかった。セルゲイ・ラブロフ外相が4月にインドを訪問した際、二国間貿易決済の代替メカニズムの利用を提案した。さらに、最近のスリランカの政府債務危機により、インドはドル以外の決済手段を求めるようになった。

第二に、ロシア・ウクライナ紛争の影響でエネルギー、石炭、コモディティの国際価格が高騰し、インドの国際収支の悪化につながった。インド貿易省のデータによると、2022年6月のインドの貿易赤字は、前年同月の9億6,100万ドルから25億6,300万ドルに拡大し、過去最高を記録した。インド国内のインフレ率も7%を超える状態が数ヶ月続いており、RBIのインフレ許容率6%を超えている。

10年物国債利回りが年初の6.46%から7月には7.39%に上昇したことで、ルピーには大幅な下落圧力がかかった。

RBIは最近2回の市場レポ金利の調整と外為市場への直接介入を行ったにもかかわらず、ルピーの低迷を変えることはできず、ルピーは今年累計で7%下落した。このため、外貨準備高は2021年9月の史上最高額の6億4,250万米ドルから2022年7月には5億8,830万米ドルと、過去14ヵ月で最低の水準まで急減した。

そのため、インドが導入した「ルピー決済令」は、主にルピーの為替危機を回避するための「応急処置」であり、短期的な「少しは節約できる」効果を求めている。

シンボリズムは実際の影響を上回るかもしれない

通常、銀行間のクロスボーダー決済には、情報伝達と資金決済の2つの段階がある。現在のドル中心のクロスボーダー決済システムは、情報伝達機関（SWIFT）と資金決済システム（CHIPS）の技術的・市場的優位性に基づいている。このため、米ドルはさまざまな国の通貨と等価であり、国境を越えた決済システムにおいてネットワーク効果と決済慣性を生み出している。

インド政府による「ルピークリアリング」の導入は、国境を越えて流通する自国通貨に対す る決済チャネルを提供し、同国の通貨主権に対する認識と認知度を高めるものではあるが、 決済通貨の選択は通常、クロスボーダー取引の当事者間の市場交渉の結果である。インドがルピーの決済チャネルを導入したとしても、それが国際市場で十分に認知・利用されなければ、その実質的な意義は大きくないかもしれない。

例えば、最近、インド最大のセメントメーカーであるウルトラテック・グループは、ロシアのシベリア・コール・アンド・エナジー社から15万7000トンの石炭を購入し、ルピーではなく中国元で支払った。

加えて、新興市場国の通貨の国際化には、国内金融市場の厚みと開放性、金融メカニズムのシステミックな整合性など、さまざまな要因が絡み合っている。ユーロや円のような先進国の自国通貨決済の国際化でさえ、市場の進化には長く紆余曲折の過程を要し、一朝一夕に達成できるものではない。

国際貿易におけるインドのシェア、輸出入の商品構成、サービス貿易に対する需要の弾力性を考慮すると、ルピー決済メカニズムの象徴的な意義はその実際的な影響を上回る可能性があり、その有効性をさらに観察する必要がある。

「インド太平洋経済枠組みは大きな "恥辱 "に直面している。

現在、国際貿易で最も広く流通している通貨は米ドルである。そのため、インドのイニシアチブは「ドル覇権」に対抗するためのものだと考える人もいる。

これは言い過ぎかもしれない。しかし、別の見方をすれば、「ルピークリアリングメカニズム」は、「ドル覇権」によって引き起こされた通貨流通問題に対処する緊急の必要性を反映しているとも言える。

米ドルが支配する世界の通貨システムにおいて、米国債は世界的に安全資産となり、米国債に対する市場の需要を煽っている。米国債の低金利は、取引に米ドルを使用する国々から事実上「造幣局税」を徴収し、国際的なドル供給過剰を招いている。国際的な緊張が高まったり、FRBがバランスシートを引き締めたりすれば、新たなドル流動性危機を引き起こし、通貨安とインフレ圧力につながり、ブレトン・ウッズ後の「新たなトリフィンのジレンマ」を形成する可能性がある。ポスト・ブレトン・ウッズ体制下での「新たなトリフィンのジレンマ」-セーフヘイブンとしてのドル資産への需要と米国債実質金利の低下との矛盾-である。

したがって、インドの「ルピー決済秩序」も、「ドル覇権」問題に対する新興市場国の必然的な対応とみなすことができる。ちょうど先月、インドはまた、米国の "準同盟国 "とみなされ、その非ドル決済アクションの推進は、米印関係の政治家の "顔"、米国の新たに設立された "インド太平洋経済枠組み "にかなりの "恥ずかしさ "をもたらすための投機の一部とみなすことができる。"かなりの "困惑をもたらした "米国の新たに設立された "インド太平洋経済枠組みに。

実際、これはインドとアメリカ両政府の協力関係の見かけ上の調和を反映している。共通の利害があるときは、お互いにお世辞を言い合うが、利害の相違に直面すると、「本よりも速く手のひらを返す」ことができる。

近年、決済・支払いにおける米ドルの地位に対する挑戦が「花開いた」。イランと欧州連合（EU）が確立した物々交換決済メカニズムからロシア独自のメッセージングシステムの構築まで、また国境を越えた決済における民間暗号通貨の利用から各国における公的デジタル通貨（CBDC）の加速度的な発展まで、こうした動きは国境を越えた決済サービスの現在の供給に対する改革を求める国際的な強い要望を反映している。

今後、主要国間の「通貨戦争」が激化し、多極的で競争的かつ包摂的な国際通貨システムの構築が、大多数の発展途上国の共通の要求になると予想される。

趙亮（中国社会科学院財政学博士）

編集者：柯瑞

校正：リウ・ユエ