인도의 3자 결제 페이티엠: '인도의 기적', 그 이름에 걸맞게 살아나다

2014년 나렌드라 모디가 집권한 이후 인도 경제는 급속도로 성장하고 있습니다. 인도는 2027년까지 국내총생산(GDP) 기준 세계 3위의 경제 대국이 될 것으로 예상됩니다. 서방과 인도 언론은 인도가 글로벌 공급망의 신흥 허브로 부상하면서 미국과 중국 간의 전략적 경쟁에서 중요한 변수로 작용할 것으로 보고 있습니다.

그러나 이 기간 동안 인도의 경제 성과를 심층적으로 분석해 보면 소위 '인도의 기적'은 대부분 잘못된 이름이었다는 사실이 드러납니다.

모디 총리의 10년 '경제 기적'을 뒷받침한 원동력은 무엇일까요?

CEIC 데이터베이스에 따르면 2014년 3분기부터 2023년 4분기까지 GDP 성장에 가장 크게 기여하는 세 가지 분야는 금융, 보험, 부동산 및 비즈니스 서비스(25,231 TP3T), 무역, 호텔, 운송 및 통신(24,391 TP3T), 커뮤니티, 사회 및 개인 서비스(14,401 TP3T) 등 모두 서비스 지향적인 분야로 나타났습니다. . 이들 부문을 합치면 GDP의 50% 이상을 차지하며, 제조업(13.92%)과 건설업(9.45%)이 그 뒤를 잇고 있습니다.

다시 말해, 지난 10년간 인도 경제 성장의 주요 원동력은 그토록 자랑스러워하는 '메이드 인 인디아'가 아닌 서비스 부문입니다.

제조업에 비해 공급망과 집적 효과가 취약한 서비스 주도 성장 모델은 일자리 창출 부족, 상품 수출 부진, 과도한 무역 적자 등 장기적인 문제를 야기했습니다. 또한 소득 불평등과 산업 시너지 효과 미흡과 같은 시스템적 약점을 부추겼습니다. 인도가 중요한 경제 도약기에 두 자릿수 '동아시아 수준'의 연간 GDP 성장률을 달성하는 데 어려움을 겪는 데에는 제조업 부문의 발전이 뒤쳐진 것이 핵심입니다.

한편, 모디 정부 하에서 제조업의 기여도는 실제로 감소했습니다.

제조업의 분기별 평균 GDP 기여도를 보면 모디 집권 전(2005년 2분기~2014년 2분기)에는 16.531 TP3T였지만, 재임 기간(2014년 3분기~2023년 4분기)에는 13.921 TP3T로 떨어졌다. 또한 모디 집권 이후 GDP 기여도에서 가장 빠르게 성장한 부문은 커뮤니티, 사회 및 개인 서비스로 3.23% 포인트 성장했습니다.

GDP에서 제조업 부가가치가 차지하는 비중은 모디 집권 이후 장기적인 하락세를 되돌리지 못하고 2023년에는 12.841 TP3T로 하락하여 1960년 이후 최저 수준을 기록할 것으로 예상됩니다. 반면 방글라데시와 베트남의 GDP에서 제조업 부가가치가 차지하는 비중은 2014년 16.611 TP3T와 20.371 TP3T에서 2023년 각각 22.341 TP3T와 23.881 TP3T로 증가할 것으로 예상됩니다.

이러한 데이터는 인도가 서비스에 대한 경로 의존도를 바꾸지 않았음을 시사합니다.

그럼에도 불구하고 모디 정부는 미국과 서방의 '우호적 보호무역' 전략의 맥락에서 인도를 중국에 대한 최고의 대안으로 계속 홍보하고 있습니다. 그러나 실제 데이터를 살펴보면 미중 무역 마찰 이전인 2017년에 비해 중국의 미국 수입 점유율은 8.8%포인트 감소한 반면, 인도의 점유율은 2.21%에서 2.71%로 증가하는데 그쳐 베트남 2.31%, 대만 1.91%보다 훨씬 낮습니다.

즉, '인도가 중국을 대체한다'는 개념은 입증하기 어렵고, 공급망에서 중국을 대체하는 인도의 역할은 크게 과장된 측면이 있습니다.

인도가 대규모 내수 시장과 관세 장벽을 활용하여 많은 외국 기업을 유치하고 인도에 공장을 설립하는 데 성공했지만, 인도의 높은 제조 비용으로 인해 제조 수출 가격이 계속해서 경쟁력이 없다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그 결과 인도의 생산능력 증설의 대부분은 '인도의, 인도를 위한, 인도를 위한' 것이 아니라 '인도의, 세계를 위한' 것으로, 적어도 당분간은 인도가 공급망에서 중국의 중요한 대안이 되지 못한다는 것을 시사합니다.

인도 경제의 본질에 대한 객관적인 이해와 잠재적 문제에 대한 냉철한 통찰력

인도 경제의 실제 성과는 서방 언론과 인도 스스로가 만들어낸 과대 광고에 비해 기대에 미치지 못했습니다. 최근 몇 년 동안 인도를 '차세대 글로벌 제조 중심지'로 묘사하는 등 비현실적인 '인도의 부상'에 대한 요구가 있었습니다.

이러한 현상의 근본 원인은 낮은 노동력의 질, 경직된 토지 취득 시스템, 엄격한 노동법, 열악한 비즈니스 환경 등 인도의 내생적 제약에 있으며, 이는 아직 개선되지 않고 인도의 산업 모멘텀을 발휘하는 데 심각한 장애를 초래하고 있습니다.

최근 몇 년 동안 해외 투자자들이 인도 경제의 실체를 깨닫게 되면서 외국인 직접 투자(FDI) 유입이 크게 감소하고 구조적 개선이 이루어지지 않고 있습니다.

총체적인 측면에서 인도의 FDI 활용도는 2020년에 4조 7,900억 루피로 사상 최고치를 기록했지만 이후 감소세를 보이고 있으며, 글로벌 신흥시장 국가(중국 제외)에서 차지하는 비중은 2022년 181조 3,000억 루피에서 현재 81조 3,000억 루피 이하로 크게 감소했습니다.

구조적인 측면에서 보면 최근 몇 년간 외국인직접투자 유입을 견인한 주요 분야는 서비스, 특히 통신 및 컴퓨터 서비스 분야입니다. 모디 총리 집권 이후 제조업의 외국인 투자 비중은 오히려 감소하여 인도의 전통적인 성장 경로를 바꾸지 못했을 뿐만 아니라 오히려 서비스 부문의 외국인 투자 의존도가 높아졌습니다.

같은 기간 베트남과 인도네시아 같은 국가들이 특정 부문에 대한 외국인 투자 유치에 매우 적극적이었다는 점을 고려하면, 현재 인도의 FDI 부진은 연준의 금리 인상이나 글로벌 지정학적 상황 악화와 같은 외부 요인보다는 내생적 문제로 인한 심각한 제약이 반영된 결과라고 볼 수 있습니다.

인도 경제는 표면적으로는 견고해 보이지만 '현실에서 가상으로의 이동', '높은 재정적자' 등 내생적 리스크가 누적되고 있습니다.

한편으로는 인도의 경제 성장에 대한 서비스 부문의 과도한 의존도가 낮은 회복력을 초래했습니다. IT, 금융 등 서비스 부문의 고용 흡수 및 수출 창출 능력이 제한적이고 해외 수요에 대한 의존도가 높기 때문에 글로벌 시장의 변화가 인도에서 쉽게 확대되어 경제의 실적 변동이 심해졌습니다.

반면 인프라 등 인도의 경제 성장을 견인하는 부문은 부채에 지나치게 의존하고 있어 리스크가 쉽게 누적될 수 있습니다. 모디 정부는 주로 국채 발행을 통해 인프라 투자 자금을 조달해 왔으며, 최근 몇 년간 인도의 GDP 대비 정부 총적자는 신흥시장 국가 평균의 2배가 넘는 약 101조 3,000억 달러에 달했습니다. 또한, 이자 지급액만 인도 정부 지출의 201조 3천억 달러에 달해 향후 재정 투입과 경제 성장 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다.

물론 인도의 인프라 같은 분야에서의 획기적인 발전은 특히 장기적인 효과로 주목할 만합니다.

2014년부터 2023년까지 모디 정부가 인프라에 투자한 누적 금액은 총 43조 5,000억 루피로, 이는 GDP 대비 투자 감소 추세를 반전시킨 것으로 인도 경제가 국내 소비에만 의존하는 모델에서 소비, 투자 및 기타 요인이 결합된 모델로 전환하고 있음을 시사합니다. 교통, 통신, 전력 등의 분야에서 인도의 인프라가 빠르게 개선되면서 경제 운영 비용이 효과적으로 절감되고 제조업 투자를 유치하고 있습니다.

그러나 부채를 통해 인프라 격차를 해소하려는 인도의 전략의 효과는 아직 미지수입니다. 인도의 부채 조달 전략은 "인프라의 장기 수익률이 정부의 차입 비용보다 높아야 한다"는 전제가 있지만 현재 인도의 10년 만기 국채 수익률은 71%에 달합니다. 경제가 약화되고 인프라 수익률이 기대에 미치지 못하면 현재의 인프라 집중도를 유지하는 데 어려움을 겪을 수 있으며 심지어 "너무 이른 인프라"의 함정에 빠질 수도 있습니다. "너무 이른 인프라" 함정.

인도에 대해 과소평가해서는 안 되며, 인도의 역량을 과대평가해서도 안 됩니다.

미국과 중국 간의 전략적 경쟁을 배경으로 우리는 오래된 편견과 고정 관념에 얽매여 인도를 중국 이외의 유일한 인구 10억 이상의 국가로 과소 평가하고 쓸모없고 희망이 없다고 생각하여 인도와 관련된 주요 문제에 대한 전략적 오산을해서는 안됩니다. 또한 '인도의 기적'에 대한 여론의 거품을 만들어내는 다른 당사자들을 맹목적으로 따라가 인도의 실제 힘과 수준을 넘어서는 '초특급 대우'를 제공함으로써 인도를 과대평가해서는 안 되며, 이는 객관적으로 인도가 미국의 '우방국 아웃소싱'에 대처하는 능력을 강화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이는 객관적으로 인도가 미국의 '우호적 아웃소싱'과 '중국+1' 전략에 대처하는 능력을 강화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

전반적으로 중국을 위한 최선의 정책은 인도를 진지하게 받아들이고 특히 상세한 부문별 데이터 마이닝과 정책 사례 연구를 통해 인도의 장기 잠재력, 중기 추세 및 단기 역학에 대한 목표 연구를 수행하는 것이어야 합니다. 이를 통해 인도 경제의 본질과 질을 더욱 명확히 파악하고 현재와 미래 모두에 유익한 전략을 수립하는 데 도움이 될 것입니다.